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世行看跌大宗商品“多米諾效應”
2023-05-24
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近日，世界銀行發布《大宗商品市場展望》報告顯示，今年大宗商品價格總體呈現下行趨勢，預計今年大宗商品價格較去年將下降21%，在2024年開始趨于穩定。
其中，今年能源價格預計下跌26%，以美元計價的布倫特原油平均價格預計為每桶84美元，較去年平均價格下降16%；歐美天然氣與煤炭價格則預計分別將下跌約50%與42%。
此外，今年糧食價格預計將下降8%，且化肥價格預計下跌37%，創下1974年以來最大的年度降幅。
中金公司大宗商品分析師郭朝輝指出，當前全球需求減弱對大宗商品價格形成較為明顯的壓制，比如歐美制造業采購經理指數（PMI）持續收縮，能源需求承壓，疊加美歐銀行業危機蔓延、美國債務上限等風險因素，令市場對宏觀經濟預期進一步惡化，對海外原油天然氣形成明顯的壓制。
但是，不是所有大宗商品都被資本“拋棄”。
記者多方了解到，目前不少全球資本正積極涌入農產品期貨市場，因為俄烏沖突升級導致烏克蘭農產品外運協議續簽不確定性增加，以及歐美干旱天氣導致農產品產量下滑，都成為他們敢于豪賭農產品價格回升的重要籌碼。
聯合國糧農組織首席經濟學家馬克西莫·托雷羅表示，若全球經濟復蘇，將給食品價格帶來上漲動力，尤其是大米價格上漲狀況令人擔憂。此外，各方需盡快續簽黑海糧食外運協議，避免小麥與玉米價格飆升。
值得注意的是，大宗商品價格持續下跌，還將引發一個多米諾效應，就是部分新興市場國家大宗商品出口收入持續減少，加劇本國的外債兌付風險。
“由于美聯儲大幅加息導致美元融資成本居高不下，若大宗商品收入持續減少，或令不少高度依賴大宗商品出口維持外債兌付的新興市場國家紛紛陷入主權債務違約風波?！币晃凰侥蓟鸷暧^經濟學家向記者指出。
與此呼應的是，越來越多新興市場國家都在推進大宗商品跨境貿易本幣結算。
在業內人士看來，此舉的好處是及時在大宗商品生產與流通環節減少對美元融資的依賴，從而減輕這些國家的美元外債負擔，逐步擺脫美元外債兌付壓力的“煩惱”。
各路資本聞風而動“低配”大宗商品
世界銀行發布的《大宗商品市場展望》，無疑給不少有意抄底大宗商品的全球投資機構“潑了一盆冷水”。尤其是不少打算抄底原油期貨的投資機構可能將重新選擇“觀望”。
記者獲悉，在《大宗商品市場展望》發布后，不少對沖基金不再考慮增持原油期貨等頭寸，因為眾多投資機構都會將世界銀行對未來大宗商品的預估值納入投資模型，導致他們繼續看跌大宗商品而不愿貿然入場。
一位商品期貨經紀商向記者指出，目前大宗商品期貨市場人氣相對疲軟，尤其是4月以來CTA基金一直因大宗商品價格沖高回落而持續減倉，尤其在原油期貨市場，他們的減倉離場力度最大，基本處于低配狀況。
美國商品期貨交易委員會發布的最新報告顯示，截至5月16日當周，對沖基金為主的資管機構持有的WTI原油期貨期權凈多頭頭寸較前一周減少1163.3萬桶。究其原因，是WTI原油期貨回吐了4月初OPEC意外減產以來的所有漲幅，令各路資本更加看跌原油價格。
他認為，世界銀行這份《大宗商品市場展望》的唯一“利好”，就是部分對沖基金可以大膽押注美聯儲下半年降息，因為大宗商品價格下跌令通脹壓力進一步緩解，或令美聯儲貨幣政策重心從抗通脹轉向穩經濟——通過降息舉措避免美國經濟急速衰退。
世界銀行副首席經濟學家高斯表示：過去一年大宗商品價格下跌，有助于降低全球總體通脹水平。但是，各國央行仍需保持警惕，因為一系列廣泛的因素，包括弱于預期的石油供應，地緣政治緊張局勢加劇，或不利的天氣條件，都可能推高價格，從而令通脹壓力再次抬頭。
一位華爾街多策略對沖基金經理坦言，通過預判大宗商品價格走勢去預測通脹壓力漲跌，往往具有很大的誤判性。
究其原因，一是大宗商品到終端產品，要經過加工運輸等眾多環節，人力成本上漲，供應鏈不順暢，匯率因素變化都會導致終端產品價格與大宗商品價格走勢出現背離，即大宗商品價格下跌但終端產品價格上漲；二是地緣政治因素與天氣因素對大宗商品價格的影響力加大，很可能令預測出現偏差。比如眾多投資機構認為糧食價格會因經濟衰退風險而回落，但近期歐美干旱天氣導致農產品產量減少，再疊加俄烏沖突升級令烏克蘭玉米小麥出口受阻，都可能迅速改變農產品價格下跌趨勢。
世界銀行指出，盡管今年糧食價格預計將下降8%，但它仍將處于1975年以來的第二高位。這預示著農產品通脹壓力依然不小。此外，即便今年各類大宗商品價格持續回落，但它仍高于2015-2019年的平均水平，表明今年大宗商品通脹壓力仍維持在近年高點。
來源：21世紀經濟報道
